目前中美兩國在貿(mào)易談判上具有良好進(jìn)展，中國已經(jīng)開始增加美豆的購買，且在需求端由于受到國內(nèi)豬瘟疫情帶來的利空影響，粕價(jià)短期內(nèi)以承壓為主。當(dāng)前豆粕平值期權(quán)隱含波動(dòng)率在18.23%附近，而豆粕的歷史波動(dòng)率則維持在13.51%的低位，隱含波動(dòng)率溢價(jià)明顯，建議通過賣出寬跨式期權(quán)組合的方式，繼續(xù)做空豆粕隱含波動(dòng)率。

　　豆粕價(jià)格維持震蕩。3月4日美豆收盤上漲，5月合約漲5.6美分/蒲式耳，報(bào)916.2美分/蒲式耳。中美兩國將于3月中旬再度舉行經(jīng)貿(mào)磋商，同時(shí)市場對(duì)兩國簽署貿(mào)易協(xié)議表示樂觀，美國大豆及其他農(nóng)產(chǎn)品對(duì)華出口可能增加。USDA報(bào)告顯示，截至2月28日當(dāng)周，美豆累計(jì)出口檢驗(yàn)量為84.4萬噸，低于市場預(yù)估，當(dāng)周對(duì)中國的出口檢驗(yàn)量為33.76萬噸。巴西2月大豆出口609萬噸，環(huán)比、同比均大幅增加；巴西收割繼續(xù)推進(jìn)，截至3月1日，馬州收割完成87.71%。建議持續(xù)關(guān)注貿(mào)易進(jìn)展情況，美豆價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)還將繼續(xù)震蕩。

　　豆粕繼續(xù)弱勢震蕩，主力1905合約3月5日收?qǐng)?bào)2484元/噸。供需面，上周油廠開機(jī)率繼續(xù)回升至47.33%，豆粕脹庫油廠增加，本周開機(jī)率將下降。成交上，上周油廠豆粕日均成交量14.54萬噸，3月5日低位現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期低基差報(bào)價(jià)吸引成交放量至30.2萬噸，均價(jià)2485元/噸，下降20元/噸。供過于求情況下油廠豆粕庫存再度增加，截至3月1日豆粕庫存上升至70.82萬噸。

　　由于GMO證書收緊引發(fā)市場擔(dān)憂未來我國進(jìn)口菜籽及菜粕供給，從上周四起菜粕表現(xiàn)強(qiáng)于豆粕。截至3月1日當(dāng)周，開機(jī)率回升至22.65%，沿海菜籽庫存小幅增至59.95萬噸，菜粕庫存增加至3.45萬噸。目前還未到菜粕消費(fèi)旺季，上周油廠菜粕日均成交量僅640噸，3月5日成交2000噸。后期菜粕走勢單邊仍以跟隨豆粕為主，和豆粕的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系更多受菜粕供給影響。后期需密切關(guān)注政策變動(dòng)。

　　隱含波動(dòng)率逐步回升。春節(jié)后豆粕成交量和持倉量逐步穩(wěn)定，3月5日總成交量為4.24萬手（單邊，下同），持倉量26.38萬手。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值移動(dòng)至0.39，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值維持在0.49，主動(dòng)賣出看漲期權(quán)的持倉不斷增長，豆粕持續(xù)承壓。

　　近期中美貿(mào)易談判具有良好進(jìn)展，一定程度上利空豆粕價(jià)格，加上當(dāng)前南美大豆收割進(jìn)展良好，以及受非洲豬瘟影響國內(nèi)需求較弱，豆粕維持弱勢震蕩的形態(tài)。

　　當(dāng)前豆粕平值期權(quán)隱含波動(dòng)率在18.23%附近，而豆粕的歷史波動(dòng)率則維持在13.51%的低位，隱含波動(dòng)率溢價(jià)明顯，建議通過賣出寬跨式期權(quán)組合的方式，繼續(xù)做空豆粕隱含波動(dòng)率。

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