美豆持續(xù)走強(qiáng)基礎(chǔ)不存在
受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響,CBOT大豆主力合約一度跌破800美分/蒲式耳大關(guān),創(chuàng)出近10年低點(diǎn)。隨后,因美豆產(chǎn)區(qū)降雨偏多,美豆播種大幅延遲,市場擔(dān)憂新作美豆生產(chǎn),推動(dòng)美豆期貨觸底反彈,重回900美分/蒲式耳以上的水平。但是,從美國國內(nèi)大豆供應(yīng)來看,去年美豆豐產(chǎn),出口大幅下調(diào),加之美豆壓榨狀況不理想,美豆2018/2019年度期末庫存預(yù)計(jì)將創(chuàng)出近10年新高,美豆供應(yīng)極為寬松。
據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2019年6月月度供需報(bào)告顯示,2018/2019年度美豆產(chǎn)量為45.44億蒲式耳,由于中美貿(mào)易摩擦難以緩解,美豆出口被下調(diào)至17億蒲式耳,期末庫存則被上調(diào)至10.9億蒲式耳,比其5月月度供需報(bào)告高0.75億蒲式耳,創(chuàng)出近10年新高。
目前美豆糟糕的出口狀況也印證了美國農(nóng)業(yè)部對出口數(shù)據(jù)悲觀的判斷。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)6月17日公布的數(shù)據(jù)顯示,截至2019年6月13日當(dāng)周,美國大豆出口檢驗(yàn)量為67.53萬噸,大幅低于上年同期的81.88萬噸。本作物年度迄今,美國大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為3564.44萬噸,低于上一年度同期的4830.8萬噸。
另外,*新公布的美國國內(nèi)大豆壓榨數(shù)據(jù)也不理想,使得美國農(nóng)業(yè)部在以后的月度供需報(bào)告中存在下調(diào)其壓榨量的可能。美國油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)6月17日發(fā)布的月度壓榨報(bào)告顯示,NOPA會(huì)員企業(yè)5月份大豆壓榨量為1.54796億蒲式耳,低于業(yè)內(nèi)分析師平均預(yù)期的1.62474億蒲式耳。作為對比,2019年4月份NOPA大豆壓榨量為1.5999億蒲式耳,2018年5月份的壓榨量為歷史同期*紀(jì)錄1.63572億蒲式耳。
新作美豆方面,雖然目前播種進(jìn)度延遲,但并不見得今年美豆一定會(huì)大幅減產(chǎn)。大量轉(zhuǎn)基因技術(shù)的使用,使得美豆抗?jié)场⒖购?、防蟲能力提高。比如在2015年美豆同樣出現(xiàn)播種延遲,但隨著后期天氣狀況逐漸正常,當(dāng)年美豆仍獲得豐收。目前美豆播種進(jìn)度已經(jīng)接近八成,后期天氣一旦轉(zhuǎn)晴,還是能夠完成播種計(jì)劃的。而且,由于目前土地潮濕,墑情較好,在一個(gè)月內(nèi)即便沒有大量降雨出現(xiàn),也不會(huì)有干旱發(fā)生。美國農(nóng)業(yè)部6月份月度報(bào)告并沒有調(diào)整今年美豆單產(chǎn)數(shù)量,仍然為49.5蒲式耳/英畝,期末庫存仍在10億蒲式耳以上的歷史偏高值。另據(jù)德國行業(yè)機(jī)構(gòu)油世界稱,2019年8月底美國大豆期末庫存預(yù)期達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2950萬噸。預(yù)計(jì)2019/2020年度美國大豆期末庫存將會(huì)進(jìn)一步增加,具體取決于產(chǎn)量規(guī)模。
南美大豆出現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)
2018年,阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱,導(dǎo)致其大豆產(chǎn)量大幅下降,從常年4500萬噸的水平下降到3500萬噸左右,而今年阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣較為正常,大豆產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長。巴西大豆由于播種面積增加,加之后期天氣轉(zhuǎn)好,大豆實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)。各市場機(jī)構(gòu)不斷上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量,至后期已和上年度相差無幾。因此,2018/2019年度南美大豆整體豐收,在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的情況下,為中國大豆進(jìn)口創(chuàng)造了有利條件。
巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)(ABIOVE)發(fā)布的5月份供需報(bào)告顯示,2019年巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.176億噸,高于上次預(yù)測的1.169億噸,相比之下,2018年為1.23081億噸。2019年巴西大豆出口量預(yù)計(jì)達(dá)到6810萬噸,低于上次預(yù)測的7010萬噸,而2018年出口量為8360.5萬噸。2019年巴西大豆壓榨量預(yù)計(jì)為4320萬噸,與上次預(yù)測持平,2018年為4355.6萬噸。2019年巴西大豆期末庫存預(yù)計(jì)為56.37萬噸,遠(yuǎn)高于上次預(yù)測的29.5萬噸,也高于上年的27.96萬噸。
阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)發(fā)布的周度報(bào)告稱,截至6月12日,阿根廷大豆收獲進(jìn)度達(dá)到98.5%,上周為96.1%,比去年同期提高2.9個(gè)百分點(diǎn),比5年同期均值高出5.2個(gè)百分點(diǎn)。該交易所預(yù)期2018/2019年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5600萬噸,比上年度產(chǎn)量3510萬噸高出59.5%,創(chuàng)下近19年次高。阿根廷大豆產(chǎn)量的*紀(jì)錄為2014/2015年度的6080萬噸。預(yù)估全國大豆單產(chǎn)為3.35噸/公頃,低于上周的3.39噸/公頃。已經(jīng)收獲的大豆產(chǎn)量達(dá)到5540萬噸。
國內(nèi)豆粕供應(yīng)無短缺之虞
2018年,國內(nèi)各市場主體紛紛囤積大豆、豆粕,油廠豆粕和大豆庫存高企,為近幾年同期*水平。但后期豆粕價(jià)格下跌,囤貨的貿(mào)易商虧損累累。今年各市場參與主體汲取了上年教訓(xùn),維持了相對偏低的大豆、豆粕庫存。即便如此,由于近期到船量增加以及豆粕價(jià)格上漲,油廠壓榨利潤上升,開工率提高,油廠豆粕庫存也在不斷增加。
據(jù)監(jiān)測,截至6月14日,沿海油廠大豆庫存為426.41萬噸,周環(huán)比小幅下降2.09萬噸,比去年同期的607.82萬噸減少29.84%,但比3月底的低點(diǎn)高70萬噸左右。沿海油廠豆粕庫存為76萬噸,周環(huán)比增加2.39萬噸,增幅為3.25%,為連續(xù)第5周增加。而近期隨著豆粕價(jià)格的上漲,油廠壓榨利潤逐漸好轉(zhuǎn),油廠開機(jī)積極性迅速提高。據(jù)調(diào)查,年內(nèi)第25周(截至6月21日當(dāng)周)國內(nèi)大豆壓榨量將增加至182萬噸,第26周將增加至183萬噸。而隨著大豆壓榨量的增加,豆粕產(chǎn)出量和豆粕庫存將相應(yīng)提高。
由于南美大豆豐收上市,以及中國在前幾個(gè)月采購了部分美國大豆,今后幾個(gè)月進(jìn)口大豆到港量將急劇增加,為近幾年同期*水平。預(yù)計(jì)2019年6月進(jìn)口大豆到港量為131船、833.5萬噸,7月份預(yù)估980萬噸,8月份預(yù)估930萬噸,9月份預(yù)估960萬噸,10月份預(yù)估900萬噸。月均900萬噸以上的大豆進(jìn)口量,將完全滿足國內(nèi)豆粕需求。
國內(nèi)豆粕需求趨于減少
由于從南美進(jìn)口的大豆增加,以及前期大量囤貨,去年10月以后,國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格大幅走低,創(chuàng)出近3年低點(diǎn)。同時(shí),菜籽、菜粕進(jìn)口量下降,且雜粕產(chǎn)量降低,豆粕和菜粕等雜粕之間的價(jià)差縮小,豆粕性價(jià)比大幅提升,飼料生產(chǎn)中大幅度提高豆粕使用量。在豬瘟疫情蔓延、生豬存欄量不斷減少的不利狀況下,豆粕需求量不減反增。但近期隨著豆粕價(jià)格上漲,豆粕性價(jià)比開始降低,加之非洲豬瘟疫情造成的生豬存欄量下降,蛋白飼料整體需求下滑,國內(nèi)豆粕需求減少將是大概率事件。
據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部*新數(shù)據(jù),2019年5月國內(nèi)生豬存欄量環(huán)比減少4.2%,同比下降22.9%;能繁母豬存欄環(huán)比減少4.1%,同比減少23.9%。生豬存欄量和母豬存欄量均創(chuàng)出近5年來新低。在前期逢低補(bǔ)庫后,近期飼料廠和養(yǎng)殖場豆粕采購積極性明顯下降。據(jù)監(jiān)測,截至6月14日當(dāng)周,油廠豆粕成交量為48.2萬噸,周環(huán)比下降16.45%,較去年同期的87.45萬噸減少44.93%,為連續(xù)第5周下降。根據(jù)市場調(diào)研結(jié)果來看,生豬產(chǎn)量下降15—20%,而2018年生豬產(chǎn)量5400萬噸,按照國內(nèi)平均的料肉比3:1計(jì)算,豬料需求下降2430—3240萬噸,豆粕需求下降437—583萬噸。
此外,油廠未執(zhí)行合同也大幅減少。據(jù)監(jiān)測,截至6月14日當(dāng)周,國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量為366.43萬噸,較前一周的415.12萬噸減少48.69萬噸,降幅為11.73%,較去年同期的631.38萬噸,減少41.96%。
豆粕強(qiáng)勢將讓位于豆油
同為大豆的下游壓榨產(chǎn)品,豆粕和豆油價(jià)格有一定的蹺蹺板效應(yīng)。一般來說,上半年是油脂需求的相對淡季,而隨著養(yǎng)殖產(chǎn)品的集中補(bǔ)欄,上半年是豆粕的相對需求旺季,因此,在前期中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以及美豆大幅反彈行情中,大連豆粕期貨明顯強(qiáng)于豆油期貨。而下半年節(jié)日較多,雖然目前節(jié)日氛圍淡化,但油脂消費(fèi)下半年增加仍然有著鮮明的季節(jié)性特征,這在一定程度上不利于豆粕價(jià)格走強(qiáng)。
當(dāng)前國內(nèi)豆油、棕櫚油和菜油三大油脂庫存并不高。據(jù)監(jiān)測,截至6月14日,沿海油廠豆油庫存為145萬噸,周環(huán)比小幅增加0.71萬噸,增幅為0.49%。但目前豆油進(jìn)口利潤下降,不利于豆油的直接進(jìn)口。據(jù)監(jiān)測,截至6月14日,中國進(jìn)口阿根廷豆油完稅價(jià)為5590元/噸,盤面利潤為-120元/噸。另一大油脂棕櫚油庫存則不斷下降。據(jù)監(jiān)測,截至6月14日,全國港口食用棕櫚油庫存為67.92萬噸,較一周前的73.65萬噸下降7.8%,較上月的81.71萬噸下降13.79萬噸,為今年2月以來*水平。由于6、7、8月買船較少,棕櫚油庫存仍有繼續(xù)下降的可能。
另外,菜油后期供應(yīng)可能偏緊。據(jù)監(jiān)測,截至6月14日,華南地區(qū)(兩廣、福建)菜油庫存為9.86萬噸,周環(huán)比增加0.08萬噸,增幅為0.82%。據(jù)了解,6月和7月分別僅有1船菜籽到港。目前臨儲(chǔ)菜油拍賣成交火爆,也是包括菜油在內(nèi)的油脂需求即將轉(zhuǎn)旺的標(biāo)志之一。6月17日,國家臨儲(chǔ)菜油開拍,由于臨儲(chǔ)菜油所剩不多,而且為非轉(zhuǎn)基因菜油,所以本次臨儲(chǔ)菜油拍賣受到市場追捧。數(shù)據(jù)顯示,此次共拍賣臨儲(chǔ)菜油8萬噸,全部成交,成交均價(jià)6300元/噸,平均高出拍賣底價(jià)302元/噸。
綜上所述,由于南美大豆豐產(chǎn),中美貿(mào)易摩擦升級(jí)并沒有實(shí)質(zhì)性造成中國大豆供應(yīng)下降,而美豆的天氣炒作實(shí)際上是透支今年的天氣行情,豆粕市場將重新回到需求影響行情的軌道上來。在此背景下,豆粕期貨將演繹去年下半年以來的振蕩偏弱走勢。但美豆生長期間不確定的天氣仍會(huì)引領(lǐng)豆粕出現(xiàn)脈沖式走強(qiáng)。綜合考慮,今后幾個(gè)月大連豆粕維持寬幅振蕩概率較大。
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