自2016年*提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以來，國內(nèi)玉米市場開啟去庫存之路，我國政府取消了玉米收儲制度，玉米市場化改革不斷推進。目前國內(nèi)玉米去庫存效果顯著，且2018/2019年產(chǎn)需缺口擴大，長期價格底部抬升的判斷不變，但過程面臨曲折。目前處于中美貿(mào)易磋商的關(guān)鍵階段，進口玉米及替代谷物預(yù)期增強，疊加非洲瘟豬疫情不斷蔓延，需求疲軟，短期玉米走勢仍偏弱，但也不排除有透支預(yù)期的可能，待貿(mào)易政策落地后，價格有企穩(wěn)回升的可能，后期需關(guān)注進口美國農(nóng)產(chǎn)品數(shù)量及國儲拍賣節(jié)奏對玉米市場價格指引。

　　全球玉米市場供需情況。從全球玉米供需結(jié)構(gòu)來看，2018/2019年度玉米產(chǎn)量預(yù)測為10.99億噸，同比降低2400萬噸，全球玉米總消費為11.3億噸，同比增加4559萬噸。全球庫存消費比連續(xù)兩年下滑，且下滑速度加快，2018/2019年度為27.4%，2017/2018年度為31.41%，2016/2017年度為32.32%，由此可以看出，近兩年全球玉米的產(chǎn)需結(jié)構(gòu)趨于偏緊，且缺口在不斷擴大。

　　國內(nèi)玉米市場供需情況。2019年中央一號文件指出繼續(xù)實施大豆振興計劃，多途徑擴大種植面積；完善大豆和玉米生產(chǎn)者補貼政策。因大豆和玉米有種植替代關(guān)系，且國家通過農(nóng)作物生產(chǎn)者補貼政策鼓勵農(nóng)戶種植大豆，新年度國內(nèi)玉米種植面積有進一步減少預(yù)期，長期利好我國玉米價格。

　　從國內(nèi)玉米產(chǎn)需情況看，2018/2019年度玉米產(chǎn)量預(yù)計為2.57億噸，同比減少174萬噸，國內(nèi)消費總計為2.77億噸，同比增加1400萬噸。因國內(nèi)深加工產(chǎn)能不斷擴張，尤其是燃料乙醇行業(yè)的發(fā)展帶動，工業(yè)需求好轉(zhuǎn)促使我國庫存消費比加速下降，這也將奠定玉米市場長期價格底部抬升的基礎(chǔ)。

　　國儲玉米庫存情況。2018年4月12日至10月26日，國儲玉米拍賣共進行了28周，總投放量為2.1億噸，拍賣成交近1億噸。目前國儲玉米結(jié)余量近8000萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)剩余量不及去年成交量，整體庫存壓力不大，有逐步減少的趨向，利好長期玉米市場價格。且今年國儲玉米拍賣或存在一定的彈性空間，國儲拍賣起始時間可能延后，后期需關(guān)注國儲拍賣節(jié)奏對價格的指引。

　　DDGS雙反關(guān)稅有望取消。中美已進行7次貿(mào)易談判，上周中美兩國磋商進展顯著，美國推遲原定于3月1日對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅的時間，美方表示將同中國領(lǐng)導(dǎo)人舉行峰會簽署任何可能達成的協(xié)議，但也存在一定變數(shù)。在上周的磋商期間中國提議每年多采購300億美元的美國農(nóng)產(chǎn)品，這意味著以后每年中國從美國進口采購的農(nóng)產(chǎn)品金額數(shù)至少要翻番了，且中國有可能取消DDGS的雙反關(guān)稅。此前商務(wù)部的公告稱，從2017年1月12日起，中國將對美國DDGS征收42.2%~53.7%的反傾銷稅，反補貼稅也將提高到11.2%到12.%不等，征收期限為5年。2017、2018年我國進口DDGS量分別為38.9萬噸、14.7萬噸，前幾年多在300~600萬噸的水平。如果中美兩國達成協(xié)議，進口放開，將增加對國內(nèi)玉米的替代，形成利空，但是在前期貿(mào)易和解預(yù)期已使得國內(nèi)玉米價格大幅回落，且有透支預(yù)期的可能，預(yù)計整體價格下跌幅度也將有限。

　　飼料終端需求持續(xù)疲軟。2019年以來，非洲豬瘟疫情繼續(xù)蔓延，目前在廣西、山東、內(nèi)蒙古、河北等地陸續(xù)出現(xiàn)疫情，*新數(shù)據(jù)顯示，2019年1月生豬存欄比2018年12月減少5.7%，比去年同期減少12.62%。能繁母豬比2018年12月減少3.56%，比去年同期減少14.75%，目前養(yǎng)殖端對后市信心不足，補欄意愿較低。預(yù)計后期飼料終端玉米需求持續(xù)疲軟預(yù)期，但從大的生豬養(yǎng)殖周期來看，隨著非洲瘟豬疫情得到控制，生豬供應(yīng)減少，養(yǎng)殖利潤達到高點后，養(yǎng)殖戶補欄積極作用下，飼料終端需求迎來好轉(zhuǎn)。

　　綜合來看，中美貿(mào)易談判進展顯著，中國提議每年多采購300億美元的美國農(nóng)產(chǎn)品作為可能達成貿(mào)易協(xié)定的一部分內(nèi)容，對“進口”的擔(dān)憂及飼料終端需求疲軟仍是壓制目前玉米市場價格的主要因素。但是后期在中美貿(mào)易政策落地后，玉米市場價格走勢也將回歸基本面，玉米市場產(chǎn)需缺口仍存。在國家大幅增加進口美國農(nóng)產(chǎn)品情況下，我國國儲玉米拍賣或存在一定彈性，緩解大量進口帶來的壓力，所以并不過分看空玉米市場價格走勢，長期隨著疫情得到控制，新的生豬養(yǎng)殖周期啟動，庫存壓力持續(xù)釋放情況下，玉米市場價格重心抬升的格局不變。短期連玉米主力1905合約需關(guān)注每噸1750~1780元區(qū)支撐有效性，待價格達到低點后可尋求長線做多機會。

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